金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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