公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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