近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在(zài鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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