美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍(réng)有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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