2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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