“一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑是(shì)2023年(nián)出口最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基(jī)数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉动方(fāng)面(miàn)，“一带一(yī)路”国家成为主角，欧美发达经(jīng)济(jì)体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一带一路(lù)”国(guó)家在中国出(chū)口的份额约(yuē)为36.0％超过美(měi)欧(ōu)日(rì)（34.3％），粗(cū)略(lüè)计算，如果今年“一(yī)带一路”出口增(zēng)速保持(chí)在6％以上，那么(me)在增量上就可能对冲美欧日出(chū)口的下(xià)滑，使得全(quán)年2023年全(quán)年的(de)出口增(zēng)速转正。

　　从(cóng)整体看，3、4月份的数(shù)据再(zài)次(cì)验证，当前(qián)观察的(de)中国(guó)的出口(kǒu)“不看港口，不看韩、越”。港(gǎng)口数据和韩国(guó)、越南出口(kǒu)通胀(zhàng)作为传统观察中国出口增速的重要指标，但(dàn)随着中国(guó)出(ch使我不得开心颜上一句是什么ū)口结构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其(qí)对中国出口的指示作用逐渐下(xià)降。一方(fāng)面，由(yóu)于(yú)多数“一带(dài)一路”国家(jiā)偏(piān)向(xiàng)内(nèi)陆(lù)，汽车、火车等陆路运输占(zhàn)比和增速快(kuài)速(sù)上升，导致港口数据(jù)与实际出口增速持续偏(piān)离，另一方面，以往韩国、越南(nán)出口增速与中国出口基(jī)本(běn)保持统一(yī)趋势(shì)，但由于产品结构差(chà)异，2023年以来两者产生(shēng)较大背(bèi)离。出(chū)口(kǒu)结构(gòu)性变化(huà)背(bèi)景下(xià)，传统观察框(kuāng)架适用性减弱，信息的噪音和预期(qī)的波动可能加大(dà)。

　　国(guó)别方面，擘(bāi)画外贸蓝图的(de)突破口仍在于“一带一(yī)路”国(guó)家。除低(dī)基数影响之外，4月对(duì)俄出口的高增反映“一带(dài)一路”贸易(yì)持续活跃，沿(yán)路经济带仍是(shì)我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对东盟出(chū)口增速暂时(shí)回落(luò)，不(bù)过整(zhěng)体来看，自(zì)2022年(nián)初以来“俄(é)+东盟(méng)升、欧美(měi)降”的(de)趋势加速(sù)，日韩(hán)份(fèn)额保持稳定。

　　产品(pǐn)方面(miàn)，4月出口结构继续(xù)延(yán)续“扬长避(bì)短”的属(shǔ)性。中国4月汽车及机(jī)电出口金额维持(chí)强势，增速较3月进(jìn)一步加(jiā)快部分(fēn)源于去年低基数原因(yīn)，不过对(duì)同比(bǐ)的(de)拉动仍明显好于(yú)韩国，半导体出口跌幅则相(xiāng)较韩国更加“温和”。从(cóng)散点图(tú)看，量(liàng)价齐升的汽(qì)车(chē)出(chū)口反映海外车(chē)市较高景气度与产业链韧性(xìng)仍可(kě)在一段时间内支撑出口，而受(shòu)全(quán)球半(bàn)导体周期影响，集成电路4月出(chū)口量与价格(gé)均偏萎缩。

　　那么(me)，2023年(nián)出口最(zuì)大的变数：“一带一路”的空间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济衰退的拖累，而聚(jù)光灯之(zhī)外“一带(dài)一(yī)路”却在稳定外贸上发挥了越来越(yuè)重要的作用，那(nà)么(me)如何去评估这一空间有多大？

　　一带一路出口背后存(cún)量(liàng)博弈。在全(quán)球经济和贸易放缓(huǎn)的背景下(xià)，我(wǒ)国(guó)出口的韧性(xìng)可能主要来自于存(cún)量的竞争——我(wǒ)们认为(wèi)很有(yǒu)可能是(shì)抢占欧美(měi)日韩在这些(xiē)国家的进口份(fèn)额(é)，2018年至2022年，中国(guó)在一带一(yī)路沿(yán)线(xiàn)10国的进(jìn)口(kǒu)份(fèn)额上涨了2.5％，同期(qī)欧美(měi)日(rì)韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空(kōng)间有多大(dà)？保守(shǒu)估计拉(lā)动2023年中国出口1个百分点。我们(men)选取“一带一(yī)路(lù)”沿线65国中，中国出口规模最(zuì)大的10个国家（约占中国对(duì)“一带一(yī)路”沿线国家(jiā)总出(chū)口的70％，以(yǐ)下简称10国）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进口增速(sù)情(qíng)况，同时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美日(rì)韩的年均下跌份额，假设2023年10国(guó)对(duì)美欧日韩减少的进口份(fèn)额中(zhōng)约60％被中国取(qǔ)代。

　　结果(guǒ)显示，中性条(tiáo)件下，“一带一(yī)路”10国2023年拉动中国(guó)出口增速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一带一路”沿(yán)线65国拉动(dòng)我国出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并不少，我国全年出口增速可能(néng)略(lüè)高于0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经(jīng)济体出口(kǒu)增速预(yù)测，思路(lù)为在中(zhōng)国加入世界(jiè)贸易组织后(hòu)、历次(cì)全球经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退或是经(jīng)济增速(sù)大(dà)幅(fú)下行（downturn）的时(shí)间段中，选出具有参考意义的三年，分别作为(wèi)中性(xìng)、乐观和悲观(guān)情景作为(wèi)参考。我们对于2023年的基准假设为美欧有可能在下半年陷入温和衰退，我们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧(jǐn)缩后(hòu)的全(quán)球经济放(fàng)缓）、2001（科网(wǎng)泡(pào)沫(mò)破(pò)裂，全球经济温和放(fàng)缓）分别作为悲观、中性和乐观情景。根据预测(cè)，中(zhōng)性(xìng)假设下，2023年欧美日韩(hán)拖累(lèi)我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约-1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　假设(shè)对其余国家（在我(wǒ)国出使我不得开心颜上一句是什么口中约(yuē)占26％）出口增速预测(cè)按照IMF对(duì)2023年(nián)世界(jiè)商品贸(mào)易数(shù)量增(zēng)速预测即1.5％计算，并考(kǎo)虑价格因素，使用IMF对我国2023年(nián)GDP平减指(zhǐ)数同(tóng)比预测（0.96％），计(jì)算得出其余国家拉(lā)动(dòng)我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分点(diǎn)。因此，中性假设下2023年我(wǒ)国出口增(zēng)速约为0.13％（图(tú)11）。

　　<使我不得开心颜上一句是什么img alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的对冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在低(dī)估的风险，主要来(lái)自于两个(gè)方(fāng)面：数据口径差异和(hé)欧美经(jīng)济体的“韧性”。数据(jù)方(fāng)面，各国自(zì)中国进口(kǒu)的数据和中国向各国出口的数据存(cún)在差异（无论是绝对量还是增速(sù)），有(yǒu)时这一差异还较大(dà)，一(yī)般(bān)而(ér)言(yán)中国出(chū)口端的增速会更高(gāo)，这(zhè)意(yì)味着我们基于“一带一路”国(guó)家(jiā)进(jìn)口数据的测算是低(dī)估(gū)的；外需方面，欧美经(jīng)济陷入(rù)衰退的时点存(cún)在(zài)较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性，可能在今年(nián)下(xià)半年、也可能在明(míng)年(nián)，若后者出现，那么2023年发达经济(jì)体对于中国出口的拖累可能没有那么大(dà)。

　　风险提示：东盟、俄罗(luó)斯及其他新兴经济(jì)体(tǐ)经济增长不及(jí)预期(qī)，对(duì)外需拉动(dòng)不足。疫情(qíng)二(èr)次冲击风(fēng)险对(duì)出(chū)口造(zào)成拖累。欧美(měi)经(jīng)济韧性超预期，对于中国出口的(de)拖(tuō)累不足。

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