作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shō脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思u)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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