美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián96的因数有哪些数，72的因数有哪些)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性96的因数有哪些数，72的因数有哪些g>

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和(hé)具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(96的因数有哪些数，72的因数有哪些kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。