公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券(quàn)有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司(sī)。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉rong>加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉p>

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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