金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国家统计局(jú)4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席经济学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(j冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢iē)段低(dī)通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达(dá)国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈(yíng)利、订(dìng)单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服(fú)务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的(de)讨论。冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢>

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，物流冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢畅通保障(zhàng)到(dào)位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一个(gè)合理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观(guān)点并不(bù)成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦(yì)难持续，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业和(hé)其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复(fù)苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策对企业(yè)家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货(huò)币(bì)增长大幅度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格(gé)上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的(de)不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期(qī)波(bō)动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业(yè)优(yōu)势凸(tū)显。

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