2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.0特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗ight: 24px;'>特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗2％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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