金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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