申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素(sù)导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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