昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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