核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗)企稳，而(ér)中(zhōng)小银拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗