金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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