核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(x什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级íng)相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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