财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城(chéng)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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