四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写o)致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写ǒng)琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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