国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维(wéi)持(chí)该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松了八哥鸟寿命是多少年(le)对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的(de)银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供(gō八哥鸟寿命是多少年ng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会(huì)后发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌(diē)两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加(jiā)息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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