2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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