上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了(l子集是什么意思，非空真子集是什么意思e)。投资者要改变“闭眼子集是什么意思，非空真子集是什么意思买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更子集是什么意思，非空真子集是什么意思好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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