伦(lún)敦工业基本(běn)金属(shǔ)涨跌不一。伦(lún)铜涨0.2％，从年内低位(wèi)连涨(zhǎng)两日。伦铝涨超1％，脱离半年新低。伦(lún)锡(xī)涨0.6％并上逼2.5万美(měi)元/吨，脱离一个(gè)月(yuè)低(dī)位。但伦锌跌0.7％，至2020年11月以来的(de)两(liǎng)年半最低。伦镍跌近600美元或(huò)跌2.7％，失守2.2万美元/吨，至逾7个月(yuè)最低。

　　芝加哥小麦期货涨超(chāo)4％，投资者关注乌克(kè)兰和美国供应面，彭博谷物分类指(zhǐ)数(shù)涨(zhǎng)1.64％， CBOT玉米期货(huò)涨超1％。联合(hé)国称，针(zhēn)对乌克兰粮食出(chū)口协议(yì)的(de)技(jì)术性谈判将持续至5月18日，持续的干旱不利于美国(guó)中(zhōng)央大(dà)平原的农作物生长。

　　周一（5月15日），国内天然橡胶期货主(zhǔ)力2309合约大涨2.8％，至12305元/吨，并在夜盘继续上(shàng)行。分(fēn)析人士称，胶价反弹(dàn)主要受近期市场的收储(chǔ)传(chuán)闻影响(xiǎng)，但(dàn)该传闻尚未得到官方的证实或证伪，传闻影响持续发酵使得近(jìn)日(rì)天胶(jiāo)期货盘面走高(gāo)。

　　天然橡胶收储(chǔ)传闻(wén)尚无(wú)定论

　　中信期货分(fēn)析师李青告诉(sù)记者，目前天胶收储的(de)传闻(wén)很难说是否(fǒu)会兑现(xiàn)。由于收储容易发生(shēng)的(de)是收入新(xīn)胶而抛出旧胶，因此(cǐ)按照(zhào)正常情况来说(shuō)，收储的利(lì)好最显著的是作用于RU2401合约，而(ér)RU2309合约(yuē)都是通过价差(chà)、套利等跟随2401合约的(de)走(zǒu)势表现。

　　“可以看到，期货市场在上(shàng)周表现过(guò)出(chū)明(míng)显的合约间强弱(ruò)的变化，这是比较(jiào)符合收储(chǔ)的价差演变(biàn)的。我们认为(wèi)现在市场(chǎng)是(shì)在(zài)提前(qián)交易预期，尤其当(dāng)前国内(nèi)外产胶区还(hái)存在干旱情况，而干旱也同样是利多于浅色胶(jiāo)，因(yīn)此在(zài)多因素配合之下(xià)，资金提前炒作。”她说。

　　“我们可以(yǐ)从9-1价差和RU-NR价差这两个指标中明显看出(chū)受到轮储(chǔ)消(xiāo)息影响下(xià)资(zī)金(jīn)的操(cāo)作模式。”国泰君安(ān)期货分析师高琳(lín)琳分(fēn)析指出，由于(yú)此次收储传(chuán)闻是收新胶，所以如果该传闻(wén)属实，将(jiāng)对RU2401合(hé)约产生直接影响。另外由(yóu)于(yú)RU有收储供应阶段(duàn)性(xìng)缩(suō)量的(de)预期，而深色胶还(hái)在累库，所以两个胶种间的(de)结(jié)构性矛盾(dùn)也比较显(xiǎn)著，深浅色(sè)胶分(fēn)歧较大，引(yǐn)发品种(zhǒng)价差走阔。

　　大地期货橡胶研究(jiū)员(yuán)唐逸表示，目前RU-NR价差扩(kuò)大至(zhì)2700元(yuán)/吨以上，目前市场交(jiāo)易(yì)的(de)主要内(nèi)容仍然(rán)是轮储预期(qī)，在(zài)没有被证(zhèng)伪的情况下(xià)资金会反复炒作，使得短期(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思qī)胶价(jià)具有不确定性。参考历史情(qíng)况来(lái)看，若对天然橡胶实(shí)行(xíng)轮(lún)储(chǔ)，收(shōu)储新全乳以及烟(yān)片胶(jiāo)的可(kě)能性较大，且占用(yòng)资金相对较少，对市场(chǎng)具有一定的杠杆作用。

　　“虽然(rán)净轮入少量浅色胶难以改变平(píng)衡表供大于求的现状，但对全乳(rǔ)胶(jiāo)的结构性(xìng)行(xíng)情有较大的(de)刺激作用。若净轮入浅色胶(jiāo)被证实，则盘面将继(jì)续(xù)走深浅色反套行(xíng)情，9-1套(tào)利机会(huì)则要关注(zhù)收(shōu)储全乳(rǔ)的生产(chǎn)年(nián)份。目前(qián)市场已交易部分(fēn)收储(chǔ)新全乳的预期，如果后市(shì)被证伪或净轮入数(shù)量不(bù)及预(yù)期(qī)，盘面(miàn)则(zé)会(huì)交易预期(qī)差。”他(tā)说。

　　但是(shì)高琳(lín)琳指出，从历年收储后的胶价表(biǎo)现来看，收储并不一定直接会导致(zhì)盘面的上涨或下跌，更多的是通(tōng)过收储价格(gé)的(de)指导意义、投放及收储的规模(mó)来影响基(jī)本(běn)面的(de)供(gōng)需从而影响市场。唐逸(yì)也表示，从历(lì)史上(shàng)来看，收、抛储并不是决定行(xíng)情涨(zhǎng)跌的绝对(duì)因素，或许在短(duǎn)期会交易该(gāi)驱动，但(dàn)是从中长(zhǎng)期来(lái)看基本面供(gōng)需仍然是主导(dǎo)行情的决定性因(yīn)素。

　　上游天气影(yǐng)响仍存 下游消费表现相对中性

　　“从产胶区情(qíng)况来看，前期国内产胶区持续受(shòu)到干(gàn)旱影响，云南产区割胶有所(suǒ)推迟，而海(hǎi)南产区尽管开割时间较(jiào)早，但前期也受干旱影响，原料(liào)产出较少。同(tóng)时由于(yú)胶价处于(yú)相对低位，也影响(xiǎng)到胶农(nóng)的割胶意愿。”中信建投期货橡胶研(yán)究(jiū)员童长征向记者表示。不过他也指出，目前主要产区陆续有(yǒu)降雨，使(shǐ)得前期干(gàn)旱情况(kuàng)有所缓解(jiě)。降雨在(zài)短期内有(yǒu)抑制原(yuán)料产出的作用，但在更长周期内，将有(yǒu)助于原料产出。

　　具(jù)体来(lái)看，唐逸表(biǎo)示，在(zài)国内产(chǎn)胶区方(fāng)面，西双(shuāng)版纳在经(jīng)历干旱导致的开割(gē)推迟(chí)之后，降雨量逐步恢复正(zhèng)常，预计(jì)在6月(yuè)初全(quán)面开割，相比去年(nián)减产具有确定性。海外方面，泰国南部降雨(yǔ)仍(réng)然相对偏少，导致(zhì)原料(liào)上量(liàng)较(jiào)慢，但全(quán)年产量(liàng)仍然需要进(jìn)一步观察天气情况。未来还(hái)需关注降(jiàng)雨量(liàng)能否恢(huī)复，以(yǐ)弥(mí)补(bǔ)前期损失的(de)部分产(chǎn)量(liàng)。

　　整体而言，高琳琳表示，目前海南(nán)产区(qū)相对(duì)正常，云南产(chǎn)区受天气影响(xiǎng)加(jiā)之前一(yī)段时间的(de)白粉(fěn)病，产胶量(liàng)上(shàng)量还(hái)需(xū)要时间(jiān)。与此同(tóng)时，目(mù)前(qián)国(guó)内原料(liào)进口(kǒu)仍在高(gāo)位，港口(kǒu)累库持续，随着后(hòu)期东南亚(yà)产胶(jiāo)量逐步上量，她(tā)预计今(jīn)年的(de)库存拐点难现，对于盘面也(yě)将是(shì)比(bǐ)较大的(de)压制，特(tè)别是在深色(sè)胶方(fāng)面(miàn)。

　　从需求(qiú)角度来看，唐逸(yì)表示，目前下游(yóu)需求基(jī)本维持(chí)前期状态(tài)，全钢(gāng)内销需(xū)求偏弱(ruò)、但(dàn)出口(kǒu)需(xū)求较(jiào)好，海外需求恢(huī)复程(chéng)度(dù)有(yǒu)限。他认为目(mù)前(qián)需(xū)求端并不(bù)是盘面交易的(de)主要矛(máo)盾，但是需要持续(xù)关注海外宏观降息的(de)节奏以(yǐ)及(jí)需求拐(guǎi)点。

　　具体来看，李(lǐ)青表示，目(mù)前产业(yè)下游表现属于预期相对(duì)较(jiào)差，但是数据表现中性(xìng)偏好(hǎo)状态。从市场反馈(kuì)来看(kàn)，大多(duō)数企业对于橡胶需求的关注(zhù)点(diǎn)都集中于全(quán)钢胎的终端(duān)需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)不及年初预(yù)期，以及下游即将进入(rù)需求(qiú)淡季这个点(diǎn)。但是从统(tǒng)计数据角度来说(shuō)，全(quán)钢的整体开工量(liàng)要高于去年同期，产(chǎn)成品库存也属于中低水平，只是处在季节性的(de)累库环节。

　　从数据表(biǎo)现来看(kàn)，高(gāo)琳琳(lín)表示，上周中国(guó)半钢胎样本企业产能(néng)利用率为74.70％，中国(guó)全钢胎样本企业(yè)产能利用率为63.89％，前期检修企业(yè)排产逐步恢(huī)复，带动周内样本企业产能利用(yòng)率提(tí)升。因(yīn)个别(bié)规(guī)模企业节后适度降低(dī)排产，限制了整体样本企业提升幅度(dù)。她指出(chū)，目前需(xū)求端(duān)表现比较好的依然是(shì)出口(kǒu)数据，虽(suī)然市场有(yǒu)海外需求走弱的预期，但目(mù)前来看(kàn)出(chū)口表(biǎo)现尚可，内生(shēng)需(xū)求不足(zú)和疫后经济的疤(bā)痕(hén)效应依然制约国(guó)内终端需求和消费。

　　“整体而言，目前橡胶需求端属于没有亮点，那也绝对不(bù)属于拖累点。对于橡胶价格而言，需求不会是一个驱(qū)动价格行情上涨的核(hé)心因(yīn)素(sù)，但是它也(yě)不会成(chéng)为橡(xiàng)胶价(jià)格上(shàng)涨中的压(yā)制因素。”李青说。

　　短期胶价波(bō)动或加剧(jù)

　　综合来看，高琳琳认为，市场消息(xī)面带来的(de)依(yī)然是(shì)胶价阶段(duàn)性的反弹修复，尚未(wèi)看到周期拐(guǎi)点的到来，短期内橡胶(jiāo)收储发酵(jiào)缺乏(fá)基本面支撑，持续好转预(yù)期(qī)仍偏弱，还需要(yào)谨防冲(chōng)高回落的风险。

　　李青表示，绝对价格偏低、干(gàn)旱(hàn)的现实及收储(chǔ)的传闻，这三者(zhě)会在短期内对沪(hù)胶盘面(miàn)产生比较明显的利多炒作点。以RU2401合(hé)约来说，如(rú)果(guǒ)炒作的驱(qū)动不(bù)被证伪，按(àn)照往年的(de)波(bō)动区间来看，胶价仍然有上涨的空间(jiān)。不(bù)过(guò)她也表示，一旦干(gàn)旱(hàn)减(jiǎn)产持(chí)续(xù)或(huò)者收储传(chuán)言被证(zhèng)伪，则在这(zhè)一(yī)轮上涨(zhǎng)过程中扩大的合约间价(jià)差以(yǐ)及非(fēi)标(biāo)基(jī)差会快速地驱动(dòng)价格(gé)形成下跌。因此她建议，在消息明确落地前仍然以(yǐ)观望(wàng)为主，一定(dìng)要(yào)操作的话则建议短期顺势(shì)快速进出。

　　在唐逸看来，中(zhōng)期胶价仍然偏(piān)空，但近期(qī)事件(jiàn)驱动之下资金博弈因(yīn)素占主导(dǎo)地(dì)位，因此短期胶价具(jù)有(yǒu)一定的不(bù)确定性。从(cóng)库(kù)存表(biǎo)现来看，本周深色(sè)库存累库幅度收窄，主要是由于进口(kǒu)量或将(jiāng)在(zài)近几个月(yuè)季节性(xìng)下(xià)滑，基本符合预期，但并不改变海外需(xū)求低(dī)位(wèi)以及国内需求平淡的本质(zhì)，后市去库幅度可能仍(réng)会偏小。而国内关键问题(tí)在于收(shōu)储预期，目前盘面(miàn)已提前打(dǎ)入部分预(yù)期，后市需要关注(zhù)预期差。另外，值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，RU2401合约上涨之后(hòu)将刺激出的新胶产(chǎn)量(liàng)，或产(chǎn)生一定(dìng)的(de)远期负(fù)反馈。

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