核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn田井读什么字，畊和耕的区别)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从田井读什么字，畊和耕的区别2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(b田井读什么字，畊和耕的区别ǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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