来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限(xiàn)，主要(yào)还是以提(t病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语í)振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政(zhèng)策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语)议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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