四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度林心如生肖，林心如生肖属什么净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dà林心如生肖，林心如生肖属什么o)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带(林心如生肖，林心如生肖属什么dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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