来源：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持(chí)日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健(jiàn)，明确(què)银行风(fēng)险导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币(bì)政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的(de)政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰(日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗shuāi)退。关(guān)于加(jiā)息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近(jìn)达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低(dī)通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区(qū)性银行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系(xì)统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此外(wài)，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调主要(yào)信(xìn)贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力(lì)较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续(xù)4个月处于(yú)高(gāo)位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的(de)速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低(dī)位”。

　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加(jiā)息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程度上(shàng)适合(hé)于随着(zhe)时间的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和(hé)通货膨胀(zhàng)的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委员(yuán)会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩(suō)可能是(shì)适当的(de)，以实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明美联储加息(xī)或将结束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性(xìng)”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的(de)收紧（上一次(cì)表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭(tíng)和企业信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是住房和投资领(lǐng)域）。不(bù)过(guò)明(míng)确指出，如(rú)果(guǒ)美(měi)国出现经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加息(xī)，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在(zài)讨论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一(yī)些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不(bù)是(shì)本次(cì)会(huì)议。

　　对(duì)于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)了(le)限(xiàn)制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时(shí)间，当前降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也(yě)强调，如(rú)果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的(de)法(fǎ)定举(jǔ)债上(shàng)限，美国(guó)财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布(bù)采取特别措(cuò)施，避免联邦(bāng)政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风险较之前更高。

　　往前(qián)看，美(měi)国银行风险演变(biàn)成系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)概(gài)率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开(kāi)始降息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗