调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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