昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(k作家许地山简介，许地山简介资料uáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价作家许地山简介，许地山简介资料格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续作家许地山简介，许地山简介资料重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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