私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所(合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线suǒ)投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供(gōng)规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)合(hé)同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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