金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的(de)原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义rong>本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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