财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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