本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实(shí)际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看(kàn太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行(xíng)情。二(èr)是作(zuò)为(wèi)A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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