金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4360借条是正规的吗月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复360借条是正规的吗常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格与国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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