上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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