大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3李宇春的现任丈夫是谁.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加李宇春的现任丈夫是谁，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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