2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(h衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗uán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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