申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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