申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好span>

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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