财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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