四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zh碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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