2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(sHBC路由器能用WiFi吗hè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮助。

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