昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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