自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的(de)第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形(xíng)下，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期(qī)、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗>

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机的(de)风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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