5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡(héng)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力 24px;'>一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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