银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数不会(huì)因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来(lái)美国(g2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数uó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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