美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(hu高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìn高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱g)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱购买美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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