核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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