大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎn发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系g)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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