调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàn太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(r太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ùn)不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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